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计算机行业周报:再融资新规发布,关注内生高增长公司

发布时间:2017-02-19    研究机构:华创证券

上周市场回顾:

上周上证综指上涨0.2%,深证成指上涨0.1%,中小板指上涨0.4%,创业板指下跌1.1%,中信计算机指数(CI005027)下跌1.3%,在中信29个行业中涨幅排名第27位。个股方面,东方通、宝信软件(600845)、朗科科技表现相对较好,全周分别上涨11.5%、上涨11.3%和上涨9.7%;任子行、分众传媒、中科创达表现欠佳,全周分别下跌-19.3%,下跌-10.6%和下跌-9.6%。

行业观点:

2月17日证监会发布再融资新政

计算机板块上周下跌1.3%,在申万一级行业中排名靠后,同期上证综指上涨0.2%,创业板指数下跌1.1%,板块小幅下挫。2月17日证监会《上市公司非公开发行股票实施细则》部分条文进行了修订,上市公司再融资收紧,政策包括拟发行股数不能超过总股本的20%、定价基准日只能为发行日首日、非公开发行必须间隔18个月等政策。同时证监会已受理的再融资申请不受影响。

再融资新政对行业影响较大,聚焦内生增长标的。再融资收紧对于资本饥渴&运作型、次新等标的的长期逻辑影响较大。计算机行业涉及增发的企业目前只有少数几家仍未受理,部分公司已受理但不满足“按照市价发行、发行规模不超过总股本的20%”条件、可能面临方案调整。再融资政策调整对未来计算机行业投资策略影响较大,传统依赖并购维持高增长的公司面临较大挑战,内生增长较高的公司有望获得较高估值,建议未来重点关注计算机行业中内生增长确定、具备行业壁垒&护城河、行业空间广阔的标的。如广联达、东方国信、启明星辰、康耐特、银信科技、华宇软件、天夏智慧等等

展望2017年,我们维持之前对计算机板块的观点如下:

关于计算机板块何时见底: 仍然可能面临末端杀,但长期持股价值已经体现,选股是核心。

从估值来看,板块当前TTM(整体法)估值为40X,大量核心品种2017年估值仅为30X 附近,已接近板块牛市启动前水平。从机构持仓来看,2016年机构持仓计算机板块仓位继续下降,由三季度的7.86%降至6.6%,值得注意的是板块超配比率已经从2015年牛市顶峰时期的298%下降到142%,而行业牛市启动前(2012年底)仅为143%。展望2017年,IPO 持续推进,解禁压力仍需释放,故事&外延并购的业绩承诺难以支撑估值,市场对于板块整体情况仍然存在不确定性(完整年报未披露),板块杀估值的趋势仍在延续,未来板块短期的表现仍然存在不稳定性甚至面临末端杀。但值得注意的是,从业绩与估值的匹配程度来看,不少品种已出现长期持股价值,PEG<=1,而公司未来业绩内生增长的确定性,将使得长期持股能赚到EPS 的钱,选股周期已到。从时间上来看,我们认为板块行情有望在年报/一季报披露完毕,市场预期确定之后开始逐步分化启动,最悲观2017年三季度将会见到阶段性底部。

哪些品种已经跌出价值:真成长、PEG<=1,具备绝对安全边际。

从行业近期的加速调整以及反弹品种来看,资金对于板块标的的选择已彻底回归基本面,这无疑是一个积极信号。细分行业层面,我们2017年依旧看好消费金融、企业SAAS、人工智能、信息安全/自主可控,行业的高景气度足够确定。具体标的层面,我们认为站在这个时点,已经有一系列的标的已经跌出价值,部分品种PEG<=1,内生具备增长性,行业壁垒显著,年内反弹前景乐观。此类标的经过筛选主要有银信科技、康耐特、广联达、天夏智慧、东方国信、华宇软件、聚龙股份 、华东电脑等。

板块近期&中期选股策略: 短期博弈市场情绪,中期赚估值见底之后EPS 的钱。

短期选股策略:博弈超跌基本面及次新股。

一方面选取股价超跌,基本面扎实、估值合理、内生增长明确的行业龙头,必将率先出现分化式反弹。前面已经提到过相应标的。

另外一方面,市场调整较多,近期次新股开板较早&前期次新股超跌,部分板块优质次新股估值与市值的性价比逐渐开始体现,再考虑到次新股流通盘小、无套牢盘、预期未被证伪。建议选取其中质地优良、估值市值较为合理的品种进行布局。例如:路畅科技、博思软件、新晨科技、星网宇达、和仁科技、丝路视觉等。可关注我们的次新股系列深度报告与次新股估值梳理。

中期选股策略:

从板块中期来看,必须明确板块已很难获得估值方面的巨大弹性,更多在估值合理的情况下赚EPS 的钱,股价=估值*EPS。在标的选择上,选取估值见底,剔除外延之后内生仍然具备成长性的品种,推荐 广联达、东方国信、天夏智慧、银信科技、康耐特、聚龙股份、华东电脑等。

申请时请注明股票名称