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宝信软件(600845)2019年三季报点评:延续快速增长 尽显龙头风范

发布时间:2019-10-28    研究机构:华创证券

事项:

公司于10 月24 日发布三季报:前三季度实现营收45.19 亿元,同比增长12.01%;实现归属净利润6.08 亿元,同比增长24.82%;扣非净利润为5.90 亿元,同比增长23.90%。

评论:

业绩快速增长,高基数影响表观增速,现金流及预收款验证快速成长势头。

第三季度实现营收17.03 亿元,同比增长13.57%,归属净利润2.15 亿元,同比增长7.11%;扣非净利润为2.05 亿元,同比下降3.92%。业绩增速相对中报有所放慢,主要为去年三季度基数显著偏高(去年第三季度净利润2.23 亿元,同比增长87%,占全年净利的33%)。此外,受毛利率有所下降、研发费用率小幅上升影响。前三季度毛利率为29.89%,同比提升0.51pct,但相对半年度毛利率下降2.53pct,预计主要为三季度以来,武钢工技并表及毛利率相对较低的钢铁信息化业务占比有所提升。研发费用率为9.89%,研发投入力度进一步加大。前三季度经营性净现金流为8.76 亿元,同比增长47.63%;期末预收款6.79 亿元,同比增长15.79%,增速为近两年新高。现金流与预收款均佐证快速成长势头。期末固定资产为11.26 亿元,环比增加1.6 亿元,而在建工程环比减少0.54 亿元至7.95 亿元,IDC 转固处于较快推进阶段,或一定程度影响该业务短期净利率水平。

IDC 快速增长,模式复制再造空间。一线城市IDC 资源盈利有保障,环一线城市需求凸显。IDC 市场的增长及需求的结构性变化,将催生新的市场机遇。

公司IDC 业务独具竞争力。1)收入端:高品质带来适度溢价,长期合同助力营收稳步实现,宝之云前三期已接近满负荷运转,IDC 四期2、3 号楼定制化数据中心已与电信签订10 年合约;2)成本端:建设成本较低、上架率高、PUE良好等带来较低的固定成本分摊、电费水平,成本控制优秀;3)费用端:销售费用低,管理效率高,费用控制优秀;4)利润端:超额实现预期净利润,收益率水平优秀。5)空间:上海地区仍有潜力,联手宝武有望进一步拓展武汉、南京等中心城市,较好承接IDC 下阶段需求。

钢铁信息化强者俞强,受益需求深化。公司在钢铁信息化领域综合实力领先。

完成对武钢工技收购,助力综合竞争力进一步强化。宝钢股份在信息化和智能化领域走在国内前列,其IT 投入持续极大给公司带来积极贡献。2017 年以来,宝钢及相关企业对信息化投入快速增长,宝武集团还通过横向整合进一步做大做强,将带来更多信息化需求释放。行业发展趋势来看,钢铁产业整合催生信息化建设,智能制造与工业互联网推进,打开更大空间,公司作为龙头将充分受益。

投资建议:我们维持公司2019 年-2021 年预测归母净利润分别为8.90 亿元、11.25 亿元、14.26 亿元,对应PE 分别为40 倍、32 倍、25 倍,维持目标价39.46元/股,维持“强推”评级。

风险提示:IDC 业务拓展不达预期,钢铁行业IT 支出不达预期。

申请时请注明股票名称