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宝信软件(600845):Q3单季盈利增速回落 工业软件、IDC引领成长

发布时间:2019-10-25    研究机构:国泰君安证券

本报告导读:

2019Q1-3 营收增速低于我们预期;净利增速符合我们预期。公司依靠钢铁信息化、IDC 双轮驱动,未来成长确定性高。维持“增持”评级,上调目标价至41 元。

投资要点:

2019三季报营收低于我们预期,维持“增持”评级,上调目标价至41 元。公司2019Q1-3 营收45.19 亿元,同比增长12%;归母净利6.08亿元,同比增长25%。下调2019-2021 年营收预测为66.31(-17.05,-20%)、80.77(-19.35,-19%)、98.86(-20.06,-17%)亿元,调整净利润预测为8.71(-0.32,-4%)、10.71(-0.1,-1%)、13.55(+0.59,+5%)亿元,对应EPS 为0.76(-0.03,-4%)、0.94(-0.01,-1%)、1.19(+0.05,+4%)元。考虑到公司毛利率的提升超预期,给与2020 年PE43X,上调目标价至41(+1,+3%)元,维持“增持”评级。

Q3 单季营收增速好转,净利增速回落;前三季度经营性现金流表现优异。2019Q3 单季营收17.03 亿元,增长13.6%;归母净利2.15 亿元,增长7.1%。2019Q1-3 经营现金净流量8.76 亿元,同比增长47.6%,表现大幅向好。单季度看,Q3 营收增速13.6%较Q2 的-3.2%有所提升,归母净利增速7.1%较Q2 的38.2%大幅回落,季度波动性增大。

工业软件成长路径清晰,IDC 优势明显。国内钢铁行业的整合预计仍持续,宝信在工业软件方面将沿着宝武集团、钢铁行业、冶金材料能源、工业制造这一路径扩展,市场空间广阔。IDC 方面,目前国内距离美国尚有较大差距,未来几年云计算将会加速渗透,IDC 将迎来不断成长的需求。参考美国经验,目前IDC 领域已出现EQUINIX 等近500 亿美元的巨头企业,国内企业尚有广阔空间。宝信依托宝武赋予的土地、电力等成本优势在市场竞争中有望获得更大的发展空间。

催化剂:非钢行业信息化订单加速落地,未来中国宝武继续兼并重组

风险提示:未来钢铁行业盈利波动对其信息化支出能力的影响

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