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宝信软件(600845):股权激励落地 稳健增势不改

时间:20-04-14 00:00    来源:中国国际金融

公司近况

宝信软件(600845)公告了第二期限制性股票计划(草案),拟向激励对象授予不超过1,700 万股限制性股票;其中首次授予不超过1,530 万股,占授予总量90.0%。限制性股票为公司A 股普通股,授予价格为20.48 元/股,较前一交易日收盘价折价50.5%;限售期为授予后的24 个月,限售期满且业绩达标时将在36 个月内分三批解除限售。

评论

股权激励解锁条件强化了对公司稳健增长的预期。股权激励解锁条件要求公司2020/2021/2022 三个年度较2018 年净利润的复合增速均不低于18%,且净利润现金含量不低于90%。我们认为股权激励给出了公司保持长期稳健增长的指引,且要求公司持续提升盈利质量和净资产回报率。股权激励公告时,公司估计限制性股票总成本约3.2 亿元,该成本将自2020 年起分5 年摊销,2020和2021 年的摊销成本约为7,682 万和1.15 亿元。

完善激励机制,提升市场化管理能力。我们认为随着公司股权激励制度的逐步完善,公司进一步夯实了市场化的激励制度,提升管理人员、核心技术和业务人员的积极性(激励对象拟不超过650人)。激励条件也要求公司保持高质量的稳健发展,我们认为这有助于公司进一步进行业务结构的优化,巩固双轮驱动的增长模式,在保持工业互联网业务竞争优势的同时继续扩张IDC 业务规模,为公司的长期增长夯实基础,贡献稳定的利润和现金流。

看好IDC 业务的长期发展。我们认为IDC 作为新基建的重要一环,将长期受益于5G、物联网、大数据等技术的快速发展和应用创新,且2B 和2C 的数据需求也均将随着5G 和物联网的普及率提升而强劲增长,推动一线城市IDC 下游需求充沛,而一线城市对于IDC建设的严监管政策将加剧供需的剪刀差。故我们建议投资者关注在一线城市积极布局和储备了大量IDC 资源的龙头服务厂商。

估值建议

维持盈利预测不变,维持宝信软件A/B 股“跑赢行业”评级,维持A/B 股目标价46.5 元人民币(基于SOTP 分部估值法)/3.5 美元,当前股价分别对应43.4 倍/14.6 倍2020 年市盈率,对应我们目标价分别有12.3%/69.1%的上行空间。

风险

新冠肺炎疫情或影响公司软件业务增长;IDC 扩张受监管限制。