移动版

宝信软件(600845)重大事项点评:股权激励夯实发展动能 未来三年目标扣非净利润CAGR超18%

发布时间:2020-04-14    研究机构:中信证券

  公司4 月13 日晚发布第二期股权激励草案,拟向不超过650 名核心经营管理骨干授予不超过1700 万股限制性股票,约占股本总额11.4 亿万股的1.49%,授予价格20.48 元/股。公司2019 年受益于宝之云/钢铁信息化收入增长,全年业务进展顺利;此次股权激励业绩考核指标全面,未来三年目标扣非净利润CAGR>18%,激励对象覆盖广泛,绑定核心员工夯实长期发展动能。看好公司IDC 机柜扩张、上架率提升和钢铁信息化业务增长,维持“买入”评级。

   激励对象广泛,绑定核心骨干夯实发展动能。1700 万限制性股票来源为公司定增,授予价格20.48 元/股,其中首次授予不超过1530 万股(90%),占股本1.34%;预留170 万股(10.00%),占股本0.15%。激励对象广泛覆盖公司不超过650名经营管理骨干人员,约占公司2018年末员工总数3952人的16.45%,包括公司董事长、总经理、其他高管(6 人)、中级管理人员(137 人)、核心技术业务骨干(505 人),不包括监事、独立董事及外部董事。公司预计限制性股票总成本估计约为3.20 亿元,列支为管理费用,若假设2020 年5 月初授予,2020/2021/2022/2023/2024 年分别摊销0.77/1.15/0.80/0.39/0.09 亿元。我们预计股权激励费用对公司每年扣非净利润的影响程度小于10%。

   业绩考核全面,未来三年目标扣非净利润CAGR>18%。公司业绩考核目标涉及2020/2021/2022 年(分别可解除限售33%/33%/34%)营收/利润增速/净利润现金含量/ROE 等指标,要求每年营收完成率R(营收/集团考核目标)至少大于80%(80%≤R<100%,解除限售比例2.5R-150%),扣非净利润较2018 年CAGR 不低于18%,扣非ROE 分别不低于11%/11.5%/12%,净利润现金含量不低于90%,同时扣非净利润CAGR 和扣非ROE 不低于同行业对标企业75 分位数或全行业平均值。以此计算,公司2020/2021/2022 年至少实现扣非净利润9.32/10.99/12.97 亿元,2020 年4 月13 日收盘价对应PE 56.14/47.58/40.32倍;若以2016~2018 年三年平均所得税率8.88%计算,加回股权激励费用后公司2020/2021/2022 年至少实现扣非净利润9.11/10.97/12.44 亿元,2020 年4月13 日收盘价对应PE 51.83/43.02/37.95 倍。

   业务进展顺利,“IDC+智能制造”驱动长期增长。受益于宝之云IDC 业务增长、钢铁自动化/信息化收入及“武钢工技”扭亏,公司预计2019 年归母净利润8.4~9.1 亿元,同比增长25%~36%;考虑同一控制下收购并表“武钢工技”追溯调整后,同比增长91%~107%。预计2019 年扣非归母净利润8.0~8.8 亿元,同比增长33%~46%。若以2019 年业绩预告中值计算,2019Q4 归母净利润/扣非归母净利润增速69%/95%,相比2019Q3 的7%/-4%大幅提升,也高于2019H1 的水平。展望未来,公司背靠大股东宝钢IDC 资源优势明显,上海5000机柜指标成功获批,武汉大数据产业园(18000 机柜)/南京(10000+机柜)等项目持续推进,深圳/北京/南通项目也在积极规划,IDC 业务有望长期实现较高成长速度和较强盈利能力;公司钢铁信息化业务需求持续,积极进军有色/轨交/石化等非钢领域,发力智能制造及智慧城市建设,同时聚焦5G 技术前瞻性研究并取得突破,支撑中国宝武钢铁集团发布无人驾驶、机器人远程实时操控、远程质检炼钢等全球首批钢铁行业5G 应用,智能制造及5G 前瞻应用也为公司长期发展带来想象空间。

   风险因素:股权激励方案落地不确定性;IDC 机架扩张及上架率提升不及预期;钢铁信息化业务增长不及预期。

   投资建议:股权激励绑定核心骨干,夯实公司长期发展动能,看好公司未来三年IDC 机架扩张、上架率提升及钢铁信息化业务增长,维持2019/2020/2021 年EPS 预测为0.76/0.95/1.08 元,维持“买入”评级。

申请时请注明股票名称