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宝信软件(600845):二期激励草案公布 指引长期增长

发布时间:2020-04-15    研究机构:上海申银万国证券研究所

  投资要点:

事件:2020 年4 月13 日晚,宝信软件(600845)公布第二期限制性股票计划(草案),拟授予不超过1700 万份限制性股票(占总股本1.49%),激励对象不超过650 人;同时对20-22年净利润增速以18 年和同业20 家上市公司为基准进行对比考核。

二期激励相比首期力度与范围更大,预计未来内部成长动力更强。据草案,本次公司拟授予1700 万份限制性股票,占总股本1.49%,相比首批草案授予780 万份、占总股本1%,在力度上有明显提升。同时激励对象的覆盖范围更大,除高管外,本次激励拟覆盖中层管理人员137 人(首批91 人)、核心技术/业务骨干505 人(首批181 人),利于留住骨干人才、调动积极性,利于公司长期成长。

解锁条件体现效率提升与行业对比,考核增速适宜且符合预期。(1)ROE:20-22 年ROE分别不低于11%、11.5%、12%,相比首期8-10%的考核标准明显提升,具有一定挑战性。(2)增速:一方面对公司未来三年扣非净利润相对18 年的复合增速明确考核目标,即20-22 年相对18 年复合增速均不低于18%;另一方面要求上述三年增速分别不低于对应20 家可比上市公司的75 分位或行业平均。若据Wind 数据,统计20 年平均预测净利润相对于18 年复合增速的75 分位约20%左右,21 年为24%左右。考虑激励费用影响,激励计划预计对管理层提升经营效率起到长期促进作用。

解锁考核同样体现较强的集团管控,公司作为宝武内部智能制造的核心定位更加明确。相比首期激励,本次草案增加“解锁比例与营业收入完成率R 挂钩”的条件,对营收占集团考核目标值的比例进行了规定,具体而言:若R<80%,解除限售比例为0;若80%≤R<100%,解除限售比例为2.5R-150%;若R≥100,解除限售比例为100%。集团考核体现了内部较高定位,公司钢铁信息化/自动化等业务成长不容忽视。

初步测算费用约3.2 亿元但整体可控。本期激励预计将在2020-2022 年产生较大额度的费用。据公告测算,若2020 年5 月初授予,预计三年分别摊销管理费用约0.77、1.15、0.80 亿元,预计将对当年业绩产生一定影响但整体可控,实际更应关注大范围、大力度激励下内部效率的提升。

维持盈利预测,维持“买入”评级。预计公司钢铁信息化/自动化业绩将顺利释放,IDC 建设与上架如期推进。预计19/20/21 净利润为8.80/11.30/14.11 亿元,对应EPS 为0.77/0.99/1.24 元,19/20/21 年公司PE 为59/46/37x,维持“买入”评级。

风险提示:钢铁行业复产对信息化需求可能推迟;一线IDC 竞争可能加剧。

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