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宝信软件(600845):第二期股权激励出台 未来三年增长有保障

时间:20-04-18 00:00    来源:海通证券

公司发布第二期股权激励草案。拟向激励对象授予不超过1700 万股限制性股票,约占已发行股本的1.49%。其中,首次授予不超过1530 万股,占授予总量的90.00%,预留170 万股,激励对象不超过650 人,包括:公司董事,高级管理人员,中层管理人员,核心技术、业务等骨干人员。授予后24个月为限售期,限售期满后的36 个月为解除限售期。三个解限售期解除限售的比例分别为33%、33%、34%。

业绩考核保证公司未来增长。解限售条件:第一个解限售期,2020 年度净资产收益率不低于11%,且不低于同行业对标企业75 分位值水平或全行业平均值水平;2020 年度较2018 年度净利润复合增长率不低于18%,且不低于同行业对标企业75 分位值水平或全行业平均值水平;2020 年度净利润现金含量不低于90%。第二个解限售期,2021 年度净资产收益率不低于11.5%,且不低于同行业对标企业75 分位值水平或全行业平均值水平;2021 年度较2018 年度净利润复合增长率不低于18%,且不低于同行业对标企业75 分位值水平或全行业平均值水平;2021 年度净利润现金含量不低于90%。第三个解限售期,2022 年度净资产收益率不低于12%,且不低于同行业对标企业75 分位值水平或全行业平均值水平;2022 年度较2018 年度净利润复合增长率不低于18%,且不低于同行业对标企业75 分位值水平或全行业平均值水平;2022 年度净利润现金含量不低于90%。从解限售条件上看,首先给出了三年净利润复合增速不低于18%的目标,并且提出现金含量不低于90%,现金含量为经营活动现金净流量与归属上市公司股东净利润的比值,此目标表明公司注重盈利质量。

19 年业绩高增长。公司1 月31 日发布了2019 年报预告,预计2019 年实现归母净利润8.4-9.1 亿元,同比增长25%到36%。考虑收购武钢工技导致口径变化,应对2018 年口径做出调整,经调整后2019 年归母净利润同比增长91%到107%。2019 年公司实现高增长主要由于公司宝之云IDC 业务的增长,以及公司主要客户所在钢铁行业自动化、信息化收入增加。

盈利预测。我们认为在新一轮行业并购重组持续推进和产业变革的背景下,公司软件和信息化业务成为了推动转型升级的关键因素,股权激励确保公司增长动力。预计2019-2021 年,公司净利润为8.96 亿元,12.04 亿元,14.99亿元,对应EPS 分别为0.79 元,1.06 元,1.31 元,给予2020 年PE 43~48倍区间的估值,未来6 个月合理价值区间为45.58~50.88 元。维持“优于大市”评级。

风险提示:1. IDC 业务上架进度不及预期,2.钢铁行业整合进度缓慢。