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宝信软件(600845):双轮驱动 聚焦信息化升级新蓝海

发布时间:2020-04-22    研究机构:中国国际金融

  2019 年及2020 年1 季度业绩符合我们预期

  宝信软件(600845)公布2019 年业绩:考虑并表武汉宝信的影响,收入同比增长17.7%至68.5 亿元,归母净利润同比增长99.8%至8.8 亿元,扣非后归母净利润同比增长38.7%至8.4 亿元。公司同时公布2020年1 季度业绩:可比口径下,收入同比下滑7.4%至13.0 亿元,归母净利润同比增长45.9%至2.7 亿元,公司的业绩符合预期。

  发展趋势

  软件业务迎来工业互联网时代全面升级。宝信软件凭借在工业制造领域的经验积淀,推动软件产品智能化升级,继续保持软件业务收入的稳健增长,可比口径下,2019 年该业务收入同比增长23.9%。公司聚焦大数据、人工智能等智慧制造核心技术领域,打造工业互联网平台,构建“5G+工业互联网”的融合发展能力。我们认为工业互联网平台服务是公司软件业务升级的关键,有利于公司不断适应技术进步、建设智慧工业生态,并推动产品横向扩张、触及更多行业(如制药、化工、交通)。公司的新智慧制造产品,行业内技术领先,相应毛利率也较高(2019 年软件业务毛利率同比提升3.8 个百分点),有助于公司盈利能力改善。

  IDC 业务优势突出,增长强劲。我们估计2019 年公司的IDC 业务收入同比增长约36.4%,上架率保持高位(已交付项目整体上交率超过80%)。公司依托宝之云推行新一代信息基础设施系统性全国布局,利用资源优势稳步开发上海市场(2019 年11 月公司新获批5 千个机柜指标),同时向华中地区扩张(2019 年与武钢等共同设立武钢大数据产业园)。我们认为2020 年随着宝之云4 期的逐渐交付,公司将继续维持IDC 业务收入的稳健增长,且随着交付项目规模逐渐扩大,公司有望进一步优化该业务的盈利能力(公司IDC 项目的IRR 约18%左右,处于国内领先水平)。我们判断IDC作为新基建的重要一环,仍会保持市场规模的强劲增长。

  盈利预测与估值

  分别上调2020/2021 年收入预测10.6%/14.3%,上调盈利预测1.3%/4.9%,考虑到公司并表武汉宝信的影响。维持宝信A 股跑赢行业评级,基于SOTP 分部估值法,上调目标价16%至54 元人民币(对应56 倍2020 年市盈率),基于我们对公司向中部地区扩张的乐观增长预期,目前股价交易于50 倍2020 年市盈率,较我们目标价有12%上行空间。维持宝信B 股跑赢行业评级和3.50 美元目标价(对应28 倍2020 年市盈率),当前股价交易于15 倍2020年市盈率,较目标价有59 %上行空间。

  风险

  疫情或影响下游订单需求,新业务发展尚在早期。

申请时请注明股票名称