宝信软件(600845.CN)

宝信软件(600845):软件&IDC独占性凸显 中报高增亮眼!

时间:20-08-20 00:00    来源:上海申银万国证券研究所

投资要点:

事件:2020 年8 月19 日,公司公布2020 年半年度报告。H1 公司实现营收34.15 亿元,YoY 21.24%;归母净利润6.59 亿元,YoY 67.73%;扣非后6.37 亿元,YoY 65.64%。

20H1 高增大超预期,软件、IDC 双轮驱动。上半年:(1)软件开发收入22.08 亿元,YoY 26.65%,为近5 年最好半年度增速;(2)服务外包收入11.70 亿元,YoY 31.61%,其中IDC 等业务贡献了主要增长。两项业务毛利率相比2019 年末分别提升了3.97、5.29pcts,达到27.83%、49.97%。公司H1 整体毛利率达35.25%、净利率达19.86%,均为近10 年峰值,上半年业绩增速与盈利能力出色。

高增背后:现金流仍高度稳健,资产负债表项目储备长期增长。H1 经营净现金流8 亿元(归母净利润6.59 亿元),增速44.89%;Q2 单季经营净现金流6.71 亿元,历史单季最佳,表明经营业务的实际增长是H1 高增的本质。存货、合同负债项目H1 末余额分别为36.62、36.43 亿元,环比未有显著变化;同时结合应计项目变化,以及经营现金流入和营收之匹配程度,我们认为公司的订单储备以及收入的长期兑现空间巨大。

软件定位凸显。中报首次明确披露了信息化、自动化、智能化的业务说明。其中信息化包括面向制造业提供MES、ERP、大数据相关的整体解决方案等;自动化包括过程计算机、基础自动化、电气传动和检测仪表等专业领域的总包和实施,以及智能制造的装备、应用等。公司作为宝武体内的智能制造核心,基于钢铁行业与工业互联网的软件定位更加凸显。

IDC 长期空间打开。H1 报告披露公司宝之云IDC 四期“在建工程”科目大量结转,存量项目推进顺利。同时中报也明确了“重点推进落实宝之云罗泾五期、吴淞产业园、梅山基地等项目”;另据太仓日报7 月9 日报道,华能、中信、宝武三方共同投资100 亿元的太仓清洁能源数字产业园项目签约。公司IDC 业务扩张路径由钢铁基因拓展至全国布局、新基建的IDC 经验/资源输出,极大提升了长期成长的空间。

核心业务协同,具有极强独占性。公司传统优势的钢铁信息化/自动化等业务的经验复制到IDC 的设计/集成/运维能力,IDC 同样推进智能制造云平台的成长。公司资源、客户、运营能力优势显著,两业务均在好赛道上拥有独占性,是公司业绩、估值提升的内在动力。

上调盈利预测,维持“买入”评级。考虑钢铁软件业务加速、订单储备充足,宝之云等IDC项目开始在全国范围内布局、一线周边具备稀缺性,以及激励费用影响,上调2020-2022年盈利预测至12.87、16.95、22.14 亿元(上调前为11.30、14.11、17.60 亿元),同比增速为46.4%、31.7%、30.6%,对应PE 为60x、45x、35x。维持“买入”评级。