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宝信软件(600845):智能制造和IDC双驱动 业绩增长超预期

时间:20-08-21 00:00    来源:西南证券

业绩总结:202 0H1,公司实现营收34.2 亿元,同比增长21.2%;实现归母净利润6.6 亿元,同比增长67.7%;实现净经营性现金流入8 亿元,同比增长44.9%。

收入端:智能制造和IDC 双驱动,带动公司营收增长超预期。2020 年上半年:

1)收入方面:软件开发业务实现营收22.1 亿元,同比增长27%,主要原因是软件开发及工程服务业务部分项目完成完工验收;服务外包业务实现营收11.7亿元,同比上升32%;系统集成设备业务实现营收0.35 亿,同比下降40%。2)营收结构:软件开发及工程服务收入占比65%;服务外包收入占比为34%,占比进一步提升,主要由IDC 业务的高增长所驱动;系统集成业务收入占比延续下滑,占比为1%。

利润端:公司盈利能力持续增强,费用率有所下降。2020 年上半年:1)利润率方面:公司毛利率为35.5%,同比增加2.8pp;净利率为19.9%,同比增加4.1pp,主要受益于高盈利水平的IDC 业务快速增长。分产品来看,软件开发和服务外包毛利率分别同比增加1.7pp 和4.5pp,系统集成业务毛利率同比下降3.9pp。2)费用率方面:公司销售费用率为2.1%,同比下降0.9pp;管理费用率为3.2%,同比下降0.4pp;研发费用率为9%,同比下降0.6pp。公司研发费用有所提升,为30.8 亿元,同比增长18.3%。

IDC 业务从上海逐渐向全国布局,全年业绩可期。作为批发型IDC 运营商,公司深度绑定大用户群,合同期限长,公司的批发型业务导向的优势是能确定性的地保持较高的上架率。2019 年公司参投的武汉大数据产业园第一期项目已开始建设,IDC 全国布局先落一子。公司将继续深耕上海“主场”,然后通过武汉、南京等二线核心城市IDC 业务拓展,以点带面进行全国业务扩张,期待后续全国范围内的扩张速度。我们预计公司IDC 业务将逐渐进入放量阶段,IDC业务高增长的驱动下,有望带动公司实现股价和业绩的戴维斯双击。

盈利预测与投资建议。预计2020-2022 年公司EPS 分别为1.17 元、1.56 元、2.02 元,未来三年归母净利润复合增长率有望达38%。考虑到公司业绩超预期,钢铁信息化景气上升、IDC 业务深耕“上海”市场和二线核心城市开启加速扩张、一线城市IDC 资源的稀缺性,我们保守给予公司2020 年70 倍PE 估值,对应目标价格81.9 元,上调至“买入”评级。

风险提示:IDC 能耗指标获取不达预期;在建IDC 项目进度或IDC 全国扩张不达预期;受宏观经济影响传统业务订单量不达预期。