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宝信软件(600845)2020年中报点评:盈利能力提升 IDC与智能制造驱动长期成长

时间:20-08-24 00:00    来源:中信证券

公司2020H1 营收/归母净利润/扣非归母净利润34.15/6.59/6.37 亿元,同比增长21.24%/67.73%/65.64%,与预告中值基本一致。公司软件开发/服务外包业务快速增长,整体盈利能力持续提升,目前公司IDC 全国布局稳步推进,智能制造/智慧城市持续突破,有望实现中长期稳健成长,维持“买入”评级。

业务稳步增长,盈利能力提升。2020H1 公司软件开发及工程服务增长稳健,收入同比+26.65%至22.08 亿元,毛利率同比+1.73PCTs 至27.83%;服务外包受IDC 项目交付和上架率提升大幅增长,收入同比+31.61%至11.70 亿元,毛利率同比+4.45PCTs 至49.97%;系统集成业务持续收缩,收入同比-40.32%至0.35 亿元,毛利率同比-3.94PCTs 至10.06%。总体来看,公司毛利率同比提升2.83PCTs,而销售/管理/研发/财务费用率下降0.70/0.05/0.13/0.40PCT,缘于公司盈利能力提升,带动利润增速大幅高于营收增速。

IDC 全国布局战略稳步推进。2020 年上半年公司宝之云已交付项目上架率持续攀升,目前基本进入满产运营阶段,我们预计2020 年有望带来近7 亿税前利润。公司将在夯实上海罗泾基地的基础上持续推进全国布局战略,重点推进落实宝之云罗泾五期、吴淞产业园、梅山基地等项目,宝之云所在罗泾钢铁厂面积超过2.8 平方公里,扩容空间较大,2019 年11 月/2020 年6 月分别获得5000/3000个机柜指标;同时,公司武钢大数据项目建设已经启动,计划三阶段分别建设2000/6000/10000 个标准机柜。

智能制造/智慧城市持续突破。高通预计到2035 年5G 将创造13.2 万亿美元的经济产出,其中智能制造/智慧城市领域4.7/2.2 万亿美元,占比35.6%/16.7%。

公司聚焦智慧制造和智慧城市两大市场,成立了工业互联网研究院/大数据中心统筹相关业务发展,积极推进宝信工业互联网平台xIn3Plat 的顶层设计和智能工厂平台iPlat/生态技术平台ePlat 的研发建设。智能制造领域,公司深耕大客户市场,凭借在钢铁智慧制造领域的领先优势,成功签约一批重点项目;智慧城市领域,公司积极推动智慧交通、应急管理、智慧园区等项目落地;已依托自有智慧地铁产品体系,在成都、南宁、重庆等地形成示范项目。

风险因素:IDC 机架扩张及上架率提升低于预期;软件业务增长不达预期等。

投资建议:长期看好IDC 与智能制造驱动公司长期成长,维持2020/2021/2022年归母净利润预测为13.30/15.87/19.28 亿,最新股本对应EPS 预测分别为1.14/1.37/1.67 元,维持“买入”评级。