宝信软件(600845.CN)

宝信软件(600845)首次覆盖:“IDC+工业互联网”两翼齐飞 高景气行业的强Α

时间:21-03-17 00:00    来源:西部证券

同时卡位“IDC+工业互联网”两大优质赛道的新基建龙头。宝信软件(600845)主营软件开发和外包服务两大核心业务,19年收入占比各为66.7%和30.0%。随着“新基建”政策持续加码,公司积极拓展工业互联网平台和新一代基础设施两大业务方向。公司背靠武钢,资源优势显著,叠加工业软件方面的能力,具备较好的成本控制和营运能力,长期成长具备确定性。

IDC:资源禀赋极佳,高景气IDC行业的强α。随着下游云计算、物联网、5G等行业快速发展,数据中心需求旺盛,2011-19年行业规模CAGR达35.4%。汽车智能网联化进程不断加快,车载视频数据量呈现指数级增长,据我们测算,预计每年产生数据量41818PB,占国内总数据量的0.5%,且未来随着智能化不断提升,数据量有望持续高增,给IDC行业提供新的增量需求。公司背靠武钢,在土地、水、电、能耗等方面资源优势显著,且依靠工业软件方面的能力,成本控制能力极佳。根据我们测算,公司宝之云IDC项目IRR高达17.7%,处于行业领先。IDC机柜方面,预计2020-23年机柜总数达到2.65/3.70/4.75/5.30万个,IDC业务收入持续增长有保障。

工业互联网:背靠武钢,业务平台化发展。我国工业互联网尚处起步阶段,渗透率低,19年工业软件市场规模仅占全球的6.4%,未来提升空间巨大。钢铁行业在政策推动下,供给格局不断优化,钢铁巨头智能化升级释放巨大需求。公司作为宝钢下属公司,深度受益宝武集团工业互联网需求释放。此外,工业软件国产化进程加快,国产品牌领导者有望率先受益。

盈利预测与估值:我们预计公司2020-22年营收为86.44/105.32/135.25亿,EPS为0.98/1.15/1.48元。采用分部估值法对公司进行估值,得到2021年目标市值713.2亿,对应目标价61.75元,首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:宝之云5期项目落地进度不及预期;下游行业需求不及预期等。